周三，特斯拉将迎来财报大考。比起冷冰冰的财务数字，投资者们显然更关心马斯克关于无人驾驶出租车和人形机器人的宏大蓝图……
当特斯拉在周三美股盘后发布季度财报时，具体的财务数据可能会再次“退居次席”，让位于该公司在无人驾驶出租车和人形机器人等未来领域探索的宏大叙事细节。
杰富瑞分析师Philippe Houchois在本周致客户的报告中表示，财报结果“将显示出愿景与执行力之间的差距正在进一步拉大”，这可能会加剧市场对其资金状况的担忧。
Houchois补充道，这份业绩报告可能会“强化”特斯拉最终与火箭制造商SpaceX合并的逻辑，后者同样由特斯拉首席执行官马斯克控制。
华尔街预计特斯拉第一季度调整后每股收益将达到37美分，高于去年同期的27美分。根据FactSet的数据，该公司预计还将录得222亿美元的营收，同比增长15%；息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计为32亿美元，实现17%的跃升。
特斯拉此前已经公布的电动汽车销量和能源产品部署量均低于华尔街的预期。然而，尽管电动汽车销售是支撑特斯拉宏大野心的“现金引擎”，但投资者对它的关注度已经大不如前，如今他们把心思全扑在了特斯拉的无人驾驶出租车服务上。
部分投资者嫌无人驾驶出租车扩张太慢
上周末，特斯拉将其无人驾驶出租车服务扩展到了达拉斯和休斯敦的部分地区。在此之前，该服务仅在得克萨斯州的奥斯汀和加利福尼亚州的旧金山湾区提供。这次扩张是自今年1月份特斯拉在奥斯汀推出有限的无安全员试乘服务以来，其业务增长的首个重大信号。
然而，得克萨斯州对自动驾驶汽车采取了较为友好的监管态度，这使得特斯拉在那里扩张比在其他州容易得多。尽管特斯拉正在大力宣传其在达拉斯和休斯敦的运营是“无安全员监管”的，但其实际服务规模似乎非常有限：根据一项众包数据的追踪结果，目前在这两座城市中只追踪到了四辆测试车。
特斯拉曾表示，其目标是到6月底在至少九个城市提供该服务，其中包括拉斯维加斯和佛罗里达州的三座城市。本月早些时候，瑞银分析师Joseph Spak在致客户的报告中指出，他不指望能看到特斯拉在目标城市中实现“有意义的规模化扩张”。他对特斯拉股票维持中性评级，目标价设定为每股352美元。
“我们相信自动驾驶技术会不断进步，基础设施也会逐渐完善，但考虑到特斯拉的‘安全至上’文化，我们认为其推广速度会比较缓慢，”Spak写道。“鉴于这款产品对公司未来的重要性，他们必须确保其运行得万无一失。”
一些投资者似乎开始失去耐心，他们拿马斯克之前关于推广计划的“豪言壮语”说事。例如，去年7月他曾宣称，特斯拉将在2025年底前向全美大约“一半”的人口提供无人驾驶出租车网约车服务。
“为什么无人驾驶出租车网络的推广如此缓慢？”一位持有27.5万股特斯拉股票的投资者在公司的投资者平台上发帖质问。“为什么你们目前的进度落后于不到90天前给出的指引？”另一位股东也提出了质疑。
摩根士丹利认为，改善无人驾驶出租车服务对于支撑特斯拉的极高估值“至关重要”。特斯拉的股票经常被批评为更多是靠情绪炒作而非业务基本面在交易。
分析师预计Terafab将推动资本支出激增
在过去12个月里，特斯拉的股价如同坐过山车一般，从最低的每股229.85美元一路震荡飙升至最高的每股498.83美元。周二，特斯拉股价下跌1.6%，收于每股386美元附近。
特斯拉预计今年的资本支出将至少达到200亿美元，这将使2026年成为其有史以来“最烧钱”的一年。作为对比，该公司在2025年报告的资本支出为85亿美元。
但分析师们预计，特斯拉公布的全年资本支出将远远超过200亿美元，因为这一指引并未将几个关键项目的相关成本计算在内——具体来说，就是一个被称为Terafab的大规模芯片制造项目以及一个潜在的太阳能发电厂。
虽然目前尚不清楚Terafab会耗费特斯拉多少资金，但巴克莱估计，要让这个项目完全落地，可能需要耗资5万亿至13万亿美元。SpaceX目前正与特斯拉合作推进该项目，同样参与其中的还有英特尔以及超微电脑。
摩根士丹利的Andrew Percoco表示，他认为资本支出可能会激增至250亿美元到350亿美元之间。他预估，若按210亿美元的资本支出计算，特斯拉在2026年的自由现金流将为负84亿美元。而根据FactSet的数据，华尔街对负自由现金流的普遍预期为超过47亿美元。
旗下拥有几只与特斯拉挂钩的交易所交易基金（ETF）的Granite Shares首席执行官Will Rhind说，“尽管对2026年自由现金流的普遍预期正在下降，但特斯拉依然拥有业内最强劲的净现金头寸之一，其资产负债表的灵活性足以让它同时为所有这些‘赌注’提供资金，而这也正是其享受溢价的合理性所在。”
股东纷纷质疑“擎天柱”时间表
在发布财报后的电话会议上，马斯克和其他高管将回答投资者的提问。据运营特斯拉投资者平台的Say Technologies称，目前股东们最关心的问题是特斯拉人形机器人“擎天柱”（Optimus）的推出时间表。
“我们什么时候才能看到第三代擎天柱的发布？”一位持有220万股特斯拉股票的投资者在提到这款人形机器人的最新版本时问道。“既然我们在年中之前就结束了Model X和Model S的生产，那么擎天柱什么时候才会开始投入生产？”
马斯克此前曾表示，擎天柱机器人将在今年3月向投资者进行展示，但随后为了解决一些小毛病而推迟了发布。今年1月，他曾宣称这些机器人将在2027年底前面向公众发售，并定于今年晚些时候开始生产，部分生产工作将在以前用于生产电动汽车的流水线上进行。晨星分析师Seth Goldstein说，随着特斯拉开始从无人驾驶出租车和机器人业务中产生真金白银的收入，“到2028年，我们应该能真正开始看到这种业务转型在财务数据上显现出来。”
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